Wie lange läuft dieser Bulle noch?

Die Dauer des aktuellen Bullenmarktes ist ungewiss. Prof. Dr. Max Otte analysiert daher die Attraktivität der Aktienmärkte.

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Seit ihren Tiefs im März 2009 haben der S&P 500 beachtliche 243 und der DAX 211 Prozent gewonnen. Damals wollte niemand Aktien. Heute beginnen Aktien langsam wieder interessant zu werden.

Ich bin kein Freund makroökonomischen Rätselratens – jetzt aussteigen? Jetzt einsteigen? Wie lange geht das noch gut? – sondern ein Stockpicker. Aber dennoch kann es nicht schaden, etwas über den aktuellen Bullenmarkt zu reflektieren.

Acht Jahre Bullenmarkt sind eine lange Zeit. Immerhin ist das ziemlich genau die Dauer des Bullenmarktes vor 1929. Länger als die meisten Bullenmärkte. Aber kürzer als der lange Bulle von 1982 bis 2000.

Vor genau acht Jahren, im Tief nach der Finanzkrise, riet ich mitunter in einem Interview in „Börse Online“, Aktien zu kaufen: „Ich fühle mich momentan wie ein Junge im Süßwarenladen, wenn die Verkäuferin und die Eltern nicht da sind. Ich rate allen: Kauft Aktien! Je nach Neigung sollten es 20 bis 70 Prozent des liquiden Vermögens sein. Ich persönlich liege derzeit sogar bei etwa 80 Prozent. Aktien sind Realvermögen, sie sind krisensicherer als Anleihen.“

Heute weiß ich nicht nur, dass es sich gelohnt hat, sondern dass ich mich in Gesellschaft von Ex-Präsident Obama befunden habe. Unterstützt wurde dieser Bullenmarkt von einer beispiellosen Gelddruck- und Zinssenkungsorgie. Im Jahr 2007 stand die Federal Funds Rate, zu der Banken sich Geld bei der FED leihen können, noch bei über 5 Prozent – dann wurde sie schnell in Richtung null Prozent gesenkt.

Ein Blick auf die Bewertungen hilft. Das Shiller-KGV (ein KGV mit dem Durchschnitt der inflationsbereinigte Gewinne der letzten 10 Jahre) liegt für den S&P bei fast 30. Zum einen sagt das aus, dass die Gewinne in diesem Zeitraum deutlich gestiegen sind (es kann auch Phasen der Gewinnkontraktion geben). Zum anderen ist ein Shiller-KGV von nahezu 30 ziemlich teuer.

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Dr. Max Otte ist Professor für quantitative und qualitative Unternehmensführung am Institut für Unternehmensführung und Entrepreneurship der Karl-Franzens-Universität in Graz. Sein Buch „Sehr geehrte Privatanleger!: Die besten Anlageweisheiten der letzten 10 Jahre“ ist im FinanzBuch Verlag erschienen und hier bei Amazon erhältlich.

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