Finanzen

US-Börsen: Der Handelskrieg gefährdet die US-Ausnahmestellung

Da Investitionen nach neuen Möglichkeiten abseits der zuletzt florierenden US-Finanzmärkte suchen, wird an der Wall Street diskutiert, ob diese Veränderungen von Dauer sind oder ob eine Erholung der amerikanischen Finanzmärkte unmittelbar bevorsteht. Am Rande werden potenzielle Schäden berechnet, falls die Verbündeten das Vertrauen in die US-Notenbank verlieren sollten.
31.03.2025 11:11
Aktualisiert: 31.03.2025 11:11
Lesezeit: 3 min
US-Börsen: Der Handelskrieg gefährdet die US-Ausnahmestellung
New York Stock Exchange (NYSE) an der der Wall Street (Foto: dpa). Foto: Bryan Smith

Morgan Stanley-Chefstratege Mike Wilson: Kapitalrotation zurück in die USA?

Im März zogen sich Investoren so schnell aus US-Aktien zurück wie noch nie in der Geschichte solcher Messungen – Kapital floss vermehrt in europäische Aktien. Nun gehen die Analysten von Morgan Stanley davon aus, dass die Initiative wieder in die USA zurückkehren könnte. „Einer der Gründe für die Kapitalrotation in internationale Märkte war, dass die Ergebnisse von Marktführern höchster Qualität zu enttäuschen begannen“, erklärt Mike Wilson, Chefstratege bei Morgan Stanley. „Sollte diese Gruppe wieder stärker werden, könnte eine Rotation zurück in die USA erfolgen.“ Ein schwächerer US-Dollar könnte ebenfalls dazu beitragen, dass Kapital in die USA zurückfließt.

Der von Bloomberg berechnete „Magnificent 7“-Index, der Unternehmen verfolgt, die den vorherigen US-Aktienboom angetrieben haben, ist in den letzten 12 Monaten um 14 Prozent gesunken. Die Aktien der großen Technologiekonzerne sind im Vergleich zum breiteren Aktienmarkt so günstig wie seit zwei Jahren nicht mehr.

Hedgefondsmanager Greg Jensen sieht vier Risiken für Investitionen in den USA

Greg Jensen, einer der leitenden Investmentmanager des renommierten Hedgefonds Bridgewater Associates, warnt in einem Newsletter davor, dass das derzeit entstehende „neue Weltordnungssystem“ ein zunehmend riskantes Umfeld für in den USA befindliche Vermögenswerte schafft. Laut G. Jensen gibt es vier Risiken für Investitionen in den USA. Zum einen sind die USA auf ausländische Investitionen angewiesen, da das Land ein erhebliches Leistungsbilanzdefizit aufweist, das durch massive ausländische Kapitalinvestitionen in inländische Vermögenswerte ausgeglichen wird. „Der Versuch, das Handelsdefizit zu reduzieren und gleichzeitig die Handelskonflikte mit den wichtigsten US-Verbündeten zu eskalieren, bringt dieses System in Gefahr“, erklärt er.

Zweitens erwirtschaften viele US-Unternehmen einen großen Teil ihres Gewinns durch internationale Kooperationen. Investoren gehen davon aus, dass dieser Anteil weiter wachsen wird. Ein weniger globalisierter Markt ist jedoch weniger vorteilhaft – insbesondere, wenn andere Länder auf US-Maßnahmen mit Gegenmaßnahmen gegen diese Gewinne reagieren.

Bislang haben die hohen Staatsausgaben der US-Regierung das Wirtschaftswachstum gefördert. Die aktuellen Bemühungen zur Defizitreduzierung könnten jedoch den gegenteiligen Effekt haben. Schließlich besteht das Risiko einer wieder steigenden Inflation. Die US-Notenbank könnte die Zinssenkungen deshalb nicht beenden, „doch sie kann dies nicht mehr präventiv tun, um eine wirtschaftliche Abschwächung zu verhindern.“

Barclays senkt die S&P 500-Prognose

Die britische Bank Barclays hat ihre Prognose für den US-Finanzmarkt auf das niedrigste Niveau unter den großen Banken gesenkt. Das Institut erwartet, dass der S&P 500-Index bis zum Jahresende 5.900 Punkte erreichen wird – rund 5 Prozent mehr als am Freitag. Noch vor einer Woche lag die Prognose jedoch bei 6.600 Punkten.

„Unser Basisszenario geht davon aus, dass die Unternehmensgewinne sinken, da die US-Wirtschaft durch Zölle deutlich gebremst wird. Dies wird aber nicht in einer Rezession enden, sodass sich die Aktienbewertungen allmählich erholen sollten“, schreiben die Analysten von Barclays. Sie gehen davon aus, dass erhöhte Zölle auf chinesische Waren bestehen bleiben, sich aber nicht weiter erhöhen, während Gegenzölle im Durchschnitt bei 5 Prozent liegen werden.

Sollten die Zölle jedoch reduziert werden, könnte dies die Unternehmensbewertungen erheblich steigern. Im negativen Szenario eines eskalierenden Handelskriegs könnte das US-BIP hingegen schrumpfen und der S&P 500 um rund 20 Prozent auf 4.400 Punkte fallen.

JPMorgan Chase erwartet höhere Leitzinsen in der Eurozone

Die hunderte Milliarden Euro schweren Investitionspläne Deutschlands in Verteidigung und Infrastruktur werden zu höheren Leitzinsen in der Eurozone führen, was europäischen Banken zugutekommen dürfte, so die Analysten von JPMorgan Chase. Der STOXX 600 Banks-Index, der europäische Bankaktien verfolgt, ist in diesem Jahr bereits um 25 Prozent gestiegen und verzeichnet das beste Quartal seit 2020. Strategen sehen weiteres Wachstumspotenzial.

„Die veränderte Fiskalpolitik dürfte die Kreditnachfrage steigern, insbesondere angesichts der gestiegenen Staatsausgaben für Verteidigung, Infrastruktur und öffentliche Projekte“, erklären die Analysten. Die Ausgabenpläne reduzieren die Wahrscheinlichkeit, dass die EZB die Zinsen unter 1,5 Prozent senkt (derzeit 2,5 Prozent), was den Banken Druck auf die Zinserträge erspart.

Chef-Währungsstratege der Deutschen Bank befürchtet globale Dedollarisierung

Die Regierung unter Donald Trump könnte die US-Notenbank dazu drängen, keine Liquiditätshilfen mehr für angeschlagene ausländische Länder und deren Zentralbanken anzubieten. In solchen Fällen erlaubt die Fed diesen Ländern, sich Dollar zu leihen, indem sie ihre eigenen Währungen als Sicherheit hinterlegen (swap lines). Solche Vereinbarungen bestehen mit der EZB sowie den Zentralbanken Japans, Kanadas, Großbritanniens und der Schweiz. Während der COVID-19-Pandemie wurden diese Maßnahmen auch den Zentralbanken Südkoreas, Brasiliens und Mexikos angeboten. Obwohl die Fed selbst nichts unternommen hat, um Zweifel an ihrer Politik zu schüren, beschäftigen solche Spekulationen Teile des europäischen Finanzsektors angesichts einer zunehmend isolationistischen US-Politik.

George Saravelos, Chef-Währungsstratege der Deutschen Bank, erklärt in einer Kundenanalyse: „Sollte diese Sorge unter Amerikas westlichen Verbündeten Fuß fassen, wäre dies der größte Anreiz zur globalen Dedollarisierung seit der Nachkriegsordnung der Weltfinanzarchitektur.“

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