Steigender Investitionsdruck verstärkt die Risiken einer möglichen KI-Blase
Über zwei Jahrzehnte dominierten die größten US-Technologiekonzerne mit einer klaren Strategie. Sie entwickelten innovative Produkte, wuchsen rasant und hielten ihre Kosten niedrig. Alphabet, Amazon, Meta und Microsoft setzten sich mit diesem Modell an die Spitze zahlreicher Branchen und trieben die großen amerikanischen Aktienindizes nach oben. Doch dieses Fundament gerät unter Druck. Die künstliche Intelligenz erfordert enorme Investitionen und bringt das bisherige Verhältnis von geringen Ausgaben zu hohen Gewinnen ins Wanken. Aus Sicht vieler Analysten verstärkt dies das Risiko einer KI-Blase, wie unsere Kollegen von Puls Biznesu berichten.
Jim Morrow, Leiter von Callodine Capital Management, erklärte, dass der Markt selten so profitable Geschäftsmodelle gesehen habe. Nun habe sich der Sektor jedoch in den kapitalintensivsten Bereich der gesamten Wirtschaft verwandelt. Dies verändert nicht nur die betriebswirtschaftlichen Grundlagen der Unternehmen, sondern schürt auch die Sorge, dass überzogene Erwartungen und hohe Kosten eine KI-Blase formen könnten. Allein in diesem Jahr werden die vier größten Konzerne mehr als 380 Milliarden Dollar investieren, vor allem in Chips, Server und Rechenzentren. Das ist rund 13 so viel wie vor einem Jahrzehnt. Microsoft gibt inzwischen rund 25 Prozent der Einnahmen für Investitionen aus und gehört damit – wie Alphabet und Amazon – zu den obersten 20 Prozent der kapitalintensivsten Unternehmen im S&P 500.
Erste Anzeichen: Euphorie weicht Befürchtungen über eine KI-Blase
Trotz der massiven Kostensteigerungen bleiben die Bewertungen der Tech-Konzerne hoch. Microsoft legte seit Jahresbeginn um 16 Prozent zu und wird aktuell mit dem 28-Fachen der prognostizierten Gewinne gehandelt. Dieser Wert liegt deutlich über dem Zehnjahresdurchschnitt und über dem Niveau des gesamten S&P 500. Gleichzeitig mehren sich die Zweifel. Meta verzeichnete nach den Ergebnissen des dritten Quartals den schwächsten Handelstag seit drei Jahren. Anleger sahen keine überzeugende Strategie zur Monetarisierung der steigenden Ausgaben für künstliche Intelligenz. Seit Ende Oktober sind die Aktien weiter gefallen. Diese Entwicklung zeigt, wie schnell Euphorie in Skepsis umschlagen kann – ein typisches Muster in der Entstehung einer KI-Blase.
Auch die Abschreibungskosten teurer AI-Hardware rücken stärker in den Fokus. Michael Burry, bekannt für seine Warnungen vor der Finanzkrise von 2008, forderte schnellere Abschreibungen, was die ausgewiesenen Gewinne der Konzerne deutlich drücken würde. Hinzu kommt, dass den Unternehmen nach Abzug ihrer laufenden Kosten weniger freie Liquidität bleibt. Alphabet wird in diesem Jahr voraussichtlich rund 63 Milliarden Dollar an überschüssiger Liquidität erwirtschaften, rund 10 Milliarden Dollar weniger als im Vorjahr. Bei Meta und Microsoft dürfte dieses Polster nach Ausschüttungen an die Aktionäre sogar negativ ausfallen – ebenfalls ein Warnsignal im Kontext einer möglichen KI-Blase.
Rekordausgaben verstärken die Marktgefahren im Zeichen der KI-Blase
Die hohen Investitionen zwingen immer mehr Unternehmen, sich über Schulden zu finanzieren. Meta nahm kürzlich 30 Milliarden Dollar über eine Anleiheemission auf und sicherte sich zusätzlich einen ähnlich hohen Betrag über privates Kapital. Fachleute warnen, dass der Übergang von kosteneffizienten Modellen zu stark kapitalintensiven Strukturen die Bewertungen der Tech-Konzerne langfristig belasten könnte. Solche Unternehmen reagieren deutlich empfindlicher auf wirtschaftliche Schwankungen und werden von Anlegern traditionell niedriger bewertet. Auch dies entspricht einem Muster, wie es bei überhitzten Märkten und der Bildung von Blasen zu beobachten ist. Diese Entwicklung betrifft nicht nur die Konzerne selbst, sondern den gesamten US-Aktienmarkt. Die sieben größten Tech-Unternehmen stellen heute rund ein Drittel des gesamten Werts im S&P 500. Ein Rückgang ihrer Bewertungen würde den Gesamtmarkt erheblich treffen. Noch nie zuvor investierten die größten und finanziell stärksten Unternehmen der Welt gleichzeitig derart hohe Summen in eine Technologie, deren langfristige Rentabilität unsicher bleibt. Genau dieses Zusammenspiel aus hohen Erwartungen, enormen Kosten und struktureller Unsicherheit macht die Debatte über eine mögliche KI-Blase so brisant. Jim Morrow betonte, dass die Konzerne früher in stark abgegrenzten, fast monopolartigen Bereichen agierten und dabei bei geringen Kosten enorme Gewinne erzielten. Heute treten sie in einem intensiven Wettbewerb um die Vorherrschaft bei künstlicher Intelligenz gegeneinander an. Das führe zu einem unsicheren Ausgang in einem Marktumfeld, das bereits sehr hoch bewertet sei. Dieses Risiko müsse der Markt nun verarbeiten.
