Anlagestrategie gegen KI-Risiken: Diese Aktien gelten als Puffer
KI hat gezeigt, wie wichtig es ist, sein Portfolio zu diversifizieren. Gleichzeitig hat sie genau das in der Praxis erschwert.
An den Aktienmärkten hat sich die Technologie nicht nur in rekordhohen Kursgrafiken, und zwischenzeitlich scharfen Rücksetzern, bei Tech-Giganten und Chipaktien niedergeschlagen.
Sie hat sich auf verschiedene Branchen, Industrien und Unternehmen ausgebreitet und globale Aktienindizes nach oben geschickt.
In der vergangenen Woche veranlasste das Ökonomen der EZB vor einer wahrscheinlichen Aktienkorrektur zu warnen. Gleichzeitig gewinnt das Akronym HALO unter Investoren wieder an Bedeutung.
Der Ausdruck steht für Heavy Asset, Low Obsolescence, auf Deutsch etwas sperrig: „kapitalintensiver Vermögenswert mit geringem Risiko der Veralterung“. Gemeint sind Aktien, die von KI weder positiv noch negativ stark getroffen werden.
Doch wie sollten Anleger mit diesem Risiko umgehen? Welche Teile des Marktes werden von KI beeinflusst, und wo können Investoren konkreter Schutz suchen?
Unsere Bonnier-Kollegen von Børsen haben deshalb mit Investoren und Aktienexperten gesprochen.
Ein sehr hohes Niveau
Von der Eisenbahn bis zum Internet zeigt die Geschichte, dass große technologische Sprünge typischerweise zu Aufschwüngen geführt haben, gefolgt von Abschwüngen. Das wird als Boom-Bust-Zyklus bezeichnet. Nach Einschätzung der EZB dürfte dieses Muster auch für KI gelten.
Die Ökonomen weisen darauf hin, dass der Abschwung eintreten kann, wenn es immer schwieriger wird, ein Portfolio weg von KI zu diversifizieren. Dann könnten Investoren höhere Risikoprämien verlangen und damit Aktienkurse nach unten ziehen.
„Man ist sehr exponiert, wenn etwas schiefgeht.“ – sagt Michael Field, Marktstratege bei Morningstar
Oder der Rückschlag entsteht dadurch, dass übertriebener Optimismus Aktienkurse zunächst auf extrem hohe Niveaus treibt, die sich nicht mehr mit fundamentalen Werten erklären lassen. Danach werden Investoren nervös, was plötzliche und deutliche Kursverluste auslösen kann.
„Der genaue Zeitpunkt ist im Voraus unbekannt. Diese Boom-Bust-Muster lassen sich nur im Rückblick erkennen“, schreiben die Ökonomen der EZB. Sie betonen deshalb, man solle aufmerksam sein und sich vorbereiten.
Bei Morningstar erwartet Marktstratege und Analyst Michael Field, dass das KI-Thema noch eine ganze Weile Auftrieb bringen wird.
„Aber wir kommen nicht daran vorbei, dass die Marktkonzentration rund um diese Aktien sehr hoch ist. Man ist sehr exponiert, wenn etwas schiefgeht“, sagt er. Er verweist darauf, dass zehn Tech- und Chipaktien 35 Prozent des breiten amerikanischen Aktienindex S&P 500 ausmachen.
Für Derrick Irwin, Portfoliomanager beim amerikanischen Vermögensverwalter Allspring, und Philip Rae, Investmentspezialist beim schottischen Vermögensverwalter Baillie Gifford, klingt das vertraut.
„Ob gut oder schlecht: Wir müssen ein sehr diversifiziertes Portfolio haben. Das wird immer wichtiger, wenn wir die nächste Phase der KI-Entwicklung erreichen“, sagt Derrick Irwin.
Sie nennen unter anderem eine Pflegeheim-Aktie, einen amerikanischen Infrastrukturwert und einen indischen Finanzriesen als „Puffer“, die sie selbst im Portfolio haben.
Diversifizierung wird schwierig
Doch die Aufgabe der Diversifizierung ist alles andere als einfach.
KI erreicht ständig neue Entwicklungsstufen. Die Technologie verzweigt sich in verschiedene Unternehmen, die entweder daran verdienen, Teil ihrer Einführung zu sein, oder sie in die eigenen Geschäftsprozesse einzubauen.
Es sind also nicht nur Chipaktien und Tech-Giganten, um die man herum navigieren muss, um ein KI-Engagement zu vermeiden.
„Es finden große strukturelle Veränderungen außerhalb der KI statt: Die Bevölkerung wird älter, und die Gesundheitskosten steigen.“ – Philip Rae, Investmentspezialist bei Baillie Gifford
Ulrike Hoffmann-Buchardi, Investmentchefin für Nord- und Südamerika sowie globale Aktienchefin bei UBS Wealth Management, nennt in einer Analyse ein Beispiel: Nehmen wir ein Portfolio mit großen Technologieunternehmen, Immobilienfonds mit Investitionen in Rechenzentren, Versorgeraktien, Aktien aus Schwellenländern und Kupfer. Auf den ersten Blick sieht es relativ breit gestreut aus.
Doch die Investitionen des Immobilienfonds in Rechenzentren haben ein ähnliches Risikoprofil wie ein Technologieunternehmen. Das Wachstum des Tech-Unternehmens hängt von der physischen Kapazität der Rechenzentren ab, und die Zahlungsströme aus Rechenzentren hängen von den KI-Investitionen der Tech-Unternehmen ab.
Versorgeraktien, die in einem Portfolio traditionell als defensiv und stabil betrachtet wurden, gelten inzwischen als KI-Infrastrukturinvestitionen mit hohem Wachstum, da KI-Rechenzentren die Nachfrage nach Strom erhöhen.
Nimmt man dann noch einen Rohstoff wie Kupfer hinzu, der früher als industrieller Rohstoff im Portfolio lag, entsteht erneut zusätzliches Engagement im selben Thema, da Rechenzentren Kupfer für den Ausbau der Stromnetze brauchen.
8,5 Prozent des europäischen Marktes bestehen aus KI-Aktien
In den vergangenen zwölf Monaten waren drei Chipaktien für 60 Prozent der gesamten Rendite des MSCI Emerging Markets Index verantwortlich. Die Zahl spricht fast für sich. Obwohl der Index 1.178 verschiedene Aktien enthält, ist KI die treibende Kraft.
„Wenn das Portfolio aus separaten Anlageklassenperspektiven betrachtet wird, wird diese Konzentration übersehen. Bei einer KI-Abkühlung würden aber wahrscheinlich alle fünf dieser diversifizierten Kategorien einen korrelierten Kursrückgang erleben“, schreibt Ulrike Hoffmann-Buchardi.
Was können Anleger tun?
Von UBS lautet die Empfehlung, ein Portfolio auf Basis möglicher Risikoszenarien aufzubauen statt entlang fixer Anlageklassen. Im Fall einer KI-Abkühlung verweist UBS auf Qualitätsunternehmen mit differenzierter Marktposition sowie quantitative Strategien als mögliche Wege.
Bei Baillie Gifford nennt Philip Rae eine Aktie wie Ensign. Das Unternehmen betreibt spezialisierte Pflegeeinrichtungen in den USA und kann laut Rae als „Roll-up-Geschichte“ bezeichnet werden, also als Unternehmen, das durch Übernahmen wächst.
„Die Branche ist extrem fragmentiert, mit vielen Betreibern in den USA. Ensign kauft Einrichtungen, macht sie produktiver, erhöht die Auslastung und verbessert die Pflege. Das Unternehmen hat einen hervorragenden Ruf und hat sehr starkes, dauerhaftes Wachstum geliefert“, sagt er und fährt fort:
„Es finden große strukturelle Veränderungen außerhalb der KI statt: Die Bevölkerung wird älter, und die Gesundheitskosten steigen. Ensigns Einrichtungen kümmern sich um Menschen nach großen Operationen oder dann, wenn sie kritische Pflege brauchen.“
Eine weitere Aktie im Portfolio ist Knife River. Das Unternehmen liefert Materialien für Bauprojekte, darunter Straßen und Brücken.
„Kritische Infrastruktur wird weiterhin notwendig sein. In den vergangenen 40 Jahren wurde zu wenig in sie investiert, und sie muss erneuert werden. Das ist auch ein politischer Schwerpunkt. Knife River liefert Asphalt, Sand und andere Materialien für diese Projekte“, sagt Philip Rae.
„Das Unternehmen hat eine starke geografische Position in den USA, wo lokale Präsenz entscheidend ist, da diese Materialien teuer zu transportieren sind. Wir glauben, dass Knife River über viele Jahre nachhaltiges Wachstum liefern kann, ohne direkt von KI beeinflusst zu werden“, fährt er fort.
Ensign wird mit einem geschätzten KGV von 23,44 gehandelt. Knife River kommt auf 21,1. Auf die Frage, ob das nicht eher hoch sei, sagt der Investmentspezialist, es sei eine Frage des Zeithorizonts.
Investoren schauen nach Indien und Europa
Fragt man Michael Field, gibt es tatsächlich nicht viele attraktive Möglichkeiten, wenn Investoren etwas Schutz vor der KI-Konzentration des Marktes suchen.
Dennoch verweist er auf Europa als möglichen Zufluchtsort. Dort sind nur 8,5 Prozent des Marktes auf KI konzentriert.
„Es wurde als Markt wahrgenommen, der nicht vom KI-Handel profitiert. Genau das kann zum Vorteil der Investoren werden.“ – Derrick Irwin, Portfoliomanager bei Allspring
Nach Angaben von Morningstar werden europäische Wachstumsaktien allerdings zu fairen Werten gehandelt. Value-Aktien liegen etwa zehn Prozent unter den Kurszielen des Analysehauses, Small Caps acht Prozent darunter und Mid Caps rund zwölf Prozent darunter.
„Es ist also nicht so, dass wir offensichtliche Schnäppchen sehen. Aber das sind die Bereiche, die unserer Ansicht nach am besten bewertet sind“, erklärt er. Auch bei zyklischen und stabilen Konsumaktien sieht er Chancen.
Einen anderen Schwerpunkt, aber einen ähnlichen Ansatz hat Derrick Irwin.
Als Manager von Allsprings Fonds mit Aktien aus Schwellenländern versucht er, KI-Aktien mit stabilen und zyklischen Konsumaktien aus der „alten Wirtschaft“ auszubalancieren, die zu niedrigen Multiplikatoren gehandelt werden.
Besonders richtet er den Blick auf Indien.
„Das Land wurde abgehängt. Früher war es ein sehr beliebter Markt, ist in den vergangenen drei Jahren aber recht stark gefallen. Es wurde als Markt betrachtet, der nicht vom KI-Handel profitiert. Das kann zum Vorteil der Investoren werden, falls KI abbremst“, sagt er.
Konkret nennt er die Bank HDFC. Nach einer Fusion zwischen dem Bankgeschäft und der Muttergesellschaft im Jahr 2023 hat sich HDFC als globaler Finanzriese und größte Privatbank Indiens positioniert.
„Die indischen Finanzaktien profitieren offenbar von höherer Kreditvergabe und Kreditwachstum, während die Kreditqualität recht gut war. Wenn die Investitionen in die Infrastruktur des Landes zu steigen beginnen, sollten sie sich deshalb gut entwickeln“, sagt er und fügt hinzu:
„HDFC war durch eine langsamere Wirtschaft und Integrationsprobleme nach der Fusion mit der Muttergesellschaft belastet. Das hat die Aktie auf vernünftige Bewertungen zurückgebracht. Nun erlebt HDFC aber Fortschritte beim Wachstum von Krediten und Einlagen. Das kann die Aktie stützen und sie zu einem guten Gegengewicht zu KI-bezogenen Aktien machen.“
