Wall Street nach neun Wochen Rally ernüchtert
Nach neun Wochen steigender Indizes kam die Ernüchterung. Am stärksten fielen die Kurse heiß gelaufener Technologieaktien. Die Micron-Aktie verlor 13 Prozent, ungefähr ebenso stark gab Iren nach. Auch die Aktie des ersten Namens am Markt, Nvidia, verlor 6,2 Prozent.
Die Gründe liegen vor allem in den USA. Dort wurde am Freitag über einen starken Arbeitsmarkt berichtet, so das Finanzportal Casnik Finance. Das bedeutet, dass die amerikanische Notenbank Fed keine echte Grundlage für Zinssenkungen hat. Da dies keine gute Nachricht für den Aktienmarkt ist, dürften Anleger vor allem jene Aktien verkauft haben, mit denen sie zuletzt hohe Gewinne erzielt hatten.
Auch Krypto bekam einen Schlag ab. Bitcoin verzeichnete den größten Rückgang seit 2022, als die Börse FTX zusammenbrach. Der Einstieg großer institutioneller Investoren hat diese Anlage als Instrument zur Portfoliodiversifikation weniger attraktiv gemacht. Hinzu kam künstliche Intelligenz, in die enorme Geldsummen geflossen sind. Während Bitcoin seit Jahresbeginn 40 Prozent verloren hat, stieg der Index der Halbleiteraktien um 170 Prozent.
Immer lauter wird auch über den Börsengang von SpaceX gesprochen. Die Wetten sind groß, die Ambitionen noch größer. SpaceX soll nach den Plänen Aktien zu 135 Dollar verkaufen, mit dem IPO 75 Milliarden Dollar einnehmen und eine Bewertung von 1,75 Billionen Dollar erreichen. Das wäre der größte Börsengang der Geschichte.
Anleger und Analysten sind jedoch nicht einer Meinung. Für die einen ist SpaceX eines der wichtigsten Technologieprojekte des Jahrzehnts. Für die anderen ist es ein Symbol für einen Markt, auf dem sich Erwartungen bereits gefährlich weit von der Realität entfernt haben.
Wöchentliche Kursveränderungen
- SBI TOP: plus 0,16 Prozent
- S&P 500: minus 2,62 Prozent
- Nasdaq: minus 4,6 Prozent
- Dow Jones: minus 0,58 Prozent
- MSCI World: minus 1,89 Prozent
- Eurostoxx 600: minus 0,49 Prozent
- Gold je Unze: minus 4,6 Prozent, 4.328 Dollar
- Bitcoin: minus 14,7 Prozent, 60.802 Dollar
Michael Burry sieht SpaceX und Anthropic kritisch
Auch Anthropic will in den Billionenklub. Das Unternehmen zählt zu den bekanntesten Firmen im Bereich künstliche Intelligenz und bereitet sich ebenfalls auf einen Börsengang vor.
Der medienpräsente Investor Michael Burry, der mit seiner Wette gegen den US-Immobilienmarkt vor der Finanzkrise berühmt wurde, hält weder SpaceX noch Anthropic für eine oder zwei Billionen Dollar wert.
Burry, der häufig vor Börseneuphorie warnt, zeigte sich erwartungsgemäß auch kritisch gegenüber der Begeisterung für die größten Technologie-IPOs.
„Jeder Kursanstieg wird auf Ekstase und technischen Gründen beruhen. In den S-1-Unterlagen gibt es nichts, was darauf hindeutet, dass SpaceX eine Billion Dollar wert ist, geschweige denn zwei Billionen“, schrieb er auf Substack.
Der IPO-Antrag legte erstmals detaillierter die Finanzen von SpaceX offen. Das Unternehmen erzielte im vergangenen Jahr 18,7 Milliarden Dollar Umsatz, machte dabei aber 4,9 Milliarden Dollar Verlust.
Auch bei Anthropic ist Burry skeptisch. Das Unternehmen wurde in der jüngsten privaten Finanzierungsrunde mit 965 Milliarden Dollar bewertet, was die Grundlage für eine noch höhere Bewertung beim IPO bilden könnte.
Nach Burrys Einschätzung ist jedoch unklar, ob das Unternehmen eine solche Bewertung jemals rechtfertigen kann. Sein Geschäftsmodell ist teuer, es verlangt enorme Rechenleistung, und diese dürfte mit der Zeit immer breiter verfügbar werden, ähnlich wie die Nutzung des Internets. „Es gibt keine Garantie, nicht einmal eine ernsthafte Wahrscheinlichkeit, dass Anthropic langfristig ungefähr eine Billion Dollar wert ist“, meint Burry.
Er warnt zudem, dass der aktuelle Wettlauf um eine möglichst breite Nutzung künstlicher Intelligenz an Schwung verlieren werde. „Was jetzt passiert, ist ein falsches Nachfragesignal“, sagt er.
Unternehmen konkurrierten derzeit darum, Rechenleistung für KI-Modelle zu sichern. Das schaffe eine Welle von Aufträgen und Investitionen, die in einigen Jahren deutlich größer sein könnte als der tatsächliche Bedarf.
Morningstar sieht SpaceX deutlich niedriger bewertet
Zurückhaltend ist auch das Analysehaus Morningstar. Die Analysten halten den geforderten Preis für SpaceX für „deutlich überhöht“.
Nach ihren Berechnungen ist das Unternehmen etwa 780 Milliarden Dollar wert. Das entspricht ungefähr der Hälfte jener Bewertung, die SpaceX beim Börsengang erreichen will. Dort soll das Unternehmen mit 1,75 Billionen Dollar bewertet werden.
Morningstar hält den IPO deshalb nicht für den besten Einstiegspunkt für Anleger, die SpaceX-Aktien kaufen wollen. Wer an die langfristige Geschichte des Unternehmens glaubt, dürfte nach Ansicht der Analysten später eine bessere Gelegenheit bekommen. „Anleger werden nach dem IPO Möglichkeiten haben, Aktien auf attraktiveren Niveaus zu kaufen“, heißt es in der Analyse.
Die größten Fragen bei der Bewertung von SpaceX wirft für Morningstar xAI auf, das KI-Unternehmen innerhalb von Musks Imperium. Die Analysten sehen dessen Wettbewerbsposition noch nicht als geklärt an.
xAI bedeute für SpaceX nach ihrer Einschätzung auch ein „erhebliches Risiko der Wertvernichtung“.
ARK Invest hält Starlink für ausreichend
Ganz anders denkt ARK Invest, die Gesellschaft der Technologieinvestorin Cathie Wood. Nach ihrer Einschätzung kann bereits Starlink, das Satelliteninternetgeschäft innerhalb von SpaceX, allein eine Bewertung von zwei Billionen Dollar rechtfertigen.
ARK Invest sieht Starlink als zentralen Teil der Investmentgeschichte von SpaceX. „Mit jeder Starship-Rakete können sie 60 Terabit pro Sekunde an Kapazität in den Orbit bringen. Zehn Starts können ihre derzeitige Internetkapazität im All verdoppeln. Es ist nicht so, dass sie nur zehn Flüge durchführen können und die Gelegenheit dann endet. Wir glauben, dass sie mehrere hundert Flüge durchführen und daraus mehrere hundert Milliarden Dollar Umsatz für Starlink generieren können“, sagte Brett Winton, Chef-Futurist bei ARK Invest, gegenüber CNBC.
Nach Einschätzung von ARK Invest beruht das Wachstum von SpaceX nicht nur auf Raketen und Satelliteninternet. Ein wichtiger Teil der Geschichte sei auch künstliche Intelligenz. „Die Chance im Bereich künstliche Intelligenz ist enorm. Ich glaube, wir werden diesen historischen Moment in Zukunft als entscheidenden technologischen Bruch betrachten, vielleicht sogar in der Geschichte der Menschheit“, sagte Winton.
Dabei ist jedoch ein wichtiger Hinweis nötig. ARK Invest hat bei SpaceX ein direktes Interesse. Der ARK Venture ETF ist in SpaceX investiert, und diese Position ist mit 11,4 Prozent die größte im Fonds.
Hohe Gewinnerwartungen sind oft ein Warnsignal
Der Abstand zwischen Aktienanalysten und Makrostrategen ist ungewöhnlich groß. Analysten, die einzelne Aktien beobachten, sind beim S&P 500 ausgesprochen optimistisch, während selbst die optimistischste Prognose der Makrostrategen ihr Begeisterungsniveau nicht erreicht.
Ein Teil des Problems liegt darin, dass Analysten bei den Unternehmen, die sie verfolgen, traditionell zu optimistisch sind.
Nach Daten von Owen Lamont, Senior Vice President und Portfoliomanager bei Acadian Asset Management, prognostizierten Einzelaktienanalysten seit 1985 für die von ihnen beobachteten Unternehmen im Durchschnitt ein jährliches Gewinnwachstum von 13 Prozent. Tatsächlich erzielten die Unternehmen im S&P 500 in diesem Zeitraum ein jährliches Gewinnwachstum von sieben Prozent. Heute erwarten dieselben Analysten sogar 20 Prozent Wachstum, sagte Lamont gegenüber Bloomberg.
„Phasen, in denen Analysten hohes Wachstum prognostizieren, sind in der Regel keine guten Zeiten für Investitionen an der Börse“, schrieb Lamont in einer Mitteilung an Kunden. „Der beste Zeitpunkt für Investitionen ist, wenn am Markt Pessimismus herrscht, nicht Optimismus.“
Ray Dalio warnt vor KI-Blase
Billionenschwere IPOs kommen in einem Moment an den Markt, in dem Anleger sich zunehmend fragen, ob Technologieaktien, besonders Aktien von Chipherstellern, bereits deutlich über verständliche Bewertungen hinausgelaufen sind.
Ray Dalio, Gründer von Bridgewater Associates, dem größten Hedgefonds der Welt, sieht in der KI-Industrie bereits Anzeichen einer Blase. Nach seiner Einschätzung nähern sich die Verhältnisse den Perioden von 1929 und 2000. Solche Blasen platzen am Ende.
„Alle technologischen Veränderungen erzeugen Blasen, da niemand sie genau verstehen kann. Entweder gibt man enorme Summen aus, um sich Marktanteile zu sichern, oder man gibt dieses Geld nicht aus und verliert Marktanteile. Alles ist sehr ungenau und sehr wettbewerbsintensiv“, sagte Dalio gegenüber Bloomberg.
Nach seiner Einschätzung verwechseln Anleger häufig zwei verschiedene Dinge: den Glauben an eine Technologie und den Kauf von Aktien.
