Konflikt im Nahen Osten verändert wirtschaftliche Aussichten
Die Europäische Zentralbank rechnet in einem pessimistischen Szenario damit, dass die Eurozone in eine Rezession rutscht und die Inflation deutlich anzieht. Noch zu Jahresbeginn deutete vieles auf eine Stabilisierung hin, da die Teuerung nachließ und die Wirtschaft den handelspolitischen Spannungen aus den USA standhielt.
Mit dem US-israelischen Angriff auf den Iran am 28. Februar änderte sich die Lage jedoch abrupt. Der Konflikt weitete sich zu einer breiteren Auseinandersetzung im Nahen Osten aus, auch wenn angedrohte Angriffe auf Energieinfrastruktur zunächst ausgesetzt wurden und aktuell eine befristete Waffenruhe gilt.
Energiepreise und Industrie geraten unter Druck
Zunächst reagierten die Märkte mit steigenden Preisen für Öl und Gas, die sich sowohl an den Börsen als auch an den Tankstellen bemerkbar machten. Inzwischen rücken jedoch mögliche Störungen entlang der Lieferketten stärker in den Vordergrund, insbesondere in der petrochemischen Industrie.
Öl und Gas sind nicht nur Energieträger, sondern zentrale Rohstoffe für zahlreiche Industrien. Kunststoffe, Verpackungen, Baustoffe, Textilien und viele Alltagsprodukte basieren auf petrochemischen Vorprodukten, weshalb ein anhaltender Schock weite Teile der Wirtschaft erfassen würde.
Vor diesem Hintergrund wächst die Unsicherheit bei Unternehmen, Verbrauchern und Investoren. Die Europäische Zentralbank hat deshalb bereits vor rund zwei Wochen alternative Szenarien entwickelt, die von einer unveränderten Geldpolitik ausgehen.
EZB-Szenarien zeigen steigende Belastungen
Im ungünstigen Szenario unterstellt die EZB einen deutlichen Rückgang des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus infolge von Blockaden und beschädigter Infrastruktur. Für das zweite Quartal werden in diesem Fall deutlich höhere Energiepreise erwartet als im Basisszenario.
Während im Basisszenario durchschnittlich 90 Dollar pro Barrel Öl und 50 Euro pro Megawattstunde Gas angenommen werden, steigen die Werte im ungünstigen Szenario auf 119 Dollar je Barrel und 87 Euro pro Megawattstunde. Aktuell liegt der Ölpreis bei rund 109 Dollar je Barrel Brent, Gas kostet etwa 49 Euro pro Megawattstunde.
Die Inflation im Euroraum würde in diesem Szenario im Jahr 2026 auf 3,5 Prozent steigen und im Jahresverlauf weiter zulegen. Von 2,1 Prozent im ersten Quartal könnte sie bis zum Jahresende auf 4,2 Prozent ansteigen, bevor sie im Jahr 2027 wieder zurückgeht.
Gleichzeitig würde das Wirtschaftswachstum deutlich gebremst. Das reale Bruttoinlandsprodukt der Eurozone dürfte nur um 0,6 Prozent zulegen, wobei es im zweiten Quartal sogar zu einem leichten Rückgang käme, bevor sich die Wirtschaft gegen Jahresende stabilisiert.
Verschärftes Szenario deutet auf Rezession hin
Im verschärften Szenario geht die EZB von deutlich stärkeren Störungen der Energieversorgung aus, auch infolge zerstörter Infrastruktur. Eine Normalisierung der Lage wäre in diesem Fall erst im ersten Quartal 2027 zu erwarten.
Die Energiepreise würden entsprechend stärker steigen. Für das zweite Quartal werden durchschnittlich 145 Dollar pro Barrel Öl und 106 Euro pro Megawattstunde Gas angenommen, was die Inflation erheblich antreiben würde.
Im Jahr 2026 könnte die Inflation auf 4,4 Prozent steigen und 2027 sogar 4,8 Prozent erreichen. Erst im Jahr 2028 wäre mit einem Rückgang auf 2,8 Prozent zu rechnen, womit das Inflationsziel der EZB weiterhin deutlich verfehlt würde.
Auch die Konjunktur würde stärker leiden. Für 2026 wird nur ein Wachstum von 0,4 Prozent erwartet, wobei zwei aufeinanderfolgende Quartale mit schrumpfender Wirtschaftsleistung eine Rezession bedeuten würden.
Zweitrundeneffekte verstärken Inflationsrisiken
Besondere Aufmerksamkeit richtet die EZB auf sogenannte Zweitrundeneffekte. Diese entstehen, wenn sich die ursprünglichen Ursachen der Inflation abschwächen, die Erwartungen an weiter steigende Preise jedoch bestehen bleiben.
In der Folge können steigende Löhne und Preise eine Eigendynamik entwickeln. Unternehmen geben höhere Kosten weiter, Beschäftigte fordern höhere Einkommen, und die Inflation verfestigt sich zunehmend.
Der stellvertretende Gouverneur der slowenischen Zentralbank, Primož Dolenc, sieht hierin eines der größten Risiken. Anders als in der Vergangenheit könnten solche Effekte schneller auftreten, da die Erinnerung an den Inflationsschub im Jahr 2022 noch präsent ist.
Beide Szenarien gehen zudem von einer erhöhten globalen Unsicherheit aus. Diese würde sich in stärkeren Schwankungen an den Finanzmärkten niederschlagen und Konsum, Investitionen sowie den internationalen Handel belasten.
EZB steht vor schwieriger geldpolitischer Abwägung
Aktuell bewegen sich die Ölpreise näher am ungünstigen Szenario, während die Gaspreise noch eher dem Basisszenario entsprechen. Dolenc hält es jedoch für wahrscheinlich, dass sich das ungünstige Szenario zunehmend zur neuen Ausgangslage entwickelt.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat drei mögliche Reaktionspfade beschrieben. Bei einem kurzfristigen Energieschock würde die Notenbank nicht eingreifen, da geldpolitische Maßnahmen zeitverzögert wirken und ihre Wirkung erst verspätet entfalten.
Bei einem vorübergehend starken Inflationsanstieg könnte hingegen eine begrenzte Anpassung der Geldpolitik erforderlich sein, um das Vertrauen der Öffentlichkeit zu sichern. Dauerhafte und deutliche Abweichungen vom Inflationsziel würden jedoch entschlossenes Handeln erfordern.
Konkrete Aussagen zu Zinsschritten machte Lagarde nicht. Viele Ökonomen erwarten jedoch, dass die EZB bei der nächsten Anpassung die Zinsen anheben wird, möglicherweise bereits im Juni, wobei überwiegend mit zwei Zinsschritten gerechnet wird.
Deutschlands Wirtschaft unter wachsendem Anpassungsdruck
Für Deutschland als exportorientierte Volkswirtschaft wären die Folgen eines anhaltenden Energiepreisschocks besonders spürbar. Steigende Produktionskosten, eine schwächere Nachfrage und höhere Finanzierungskosten würden die ohnehin fragile Konjunktur zusätzlich belasten.
Zugleich könnte eine erneute Inflationswelle den privaten Konsum dämpfen und den wirtschaftspolitischen Handlungsspielraum weiter einengen. Entscheidend wird sein, ob sich die Energieversorgung rasch stabilisiert und ob es der EZB gelingt, die Inflationserwartungen frühzeitig zu begrenzen.
