SpaceX-IPO erinnert an frühere Börsenträume
SpaceX ist nicht WeWork. Doch das geplante SpaceX-IPO wirft vertraute Fragen auf. Das berichten unsere Kollegen der Business Post. Nachdem SpaceX in den vergangenen Tagen für sein bevorstehendes SpaceX-IPO eine spektakuläre Kapitalerhöhung von 75 Milliarden Dollar angemeldet hat, gibt es reichlich Anlass, darüber zu schmunzeln, welche der im Prospekt beschriebenen Ziele am absurdesten wirken. Wenig überraschend hat das Unternehmen kein genaues Datum genannt, wann es erwartet, eine Million Menschen auf den Mars zu bringen. Angesichts dessen, wie häufig Elon Musk mit früheren hochgesteckten Zielmarken falschlag, ist das vermutlich auch besser so. Natürlich reicht es nicht aus, Menschen auf dem Mars landen zu lassen.
Die übergeordnete Mission des Unternehmens, wie sie im S-1-Formular dargelegt wird, lautet, "die Systeme und Technologien zu bauen, die notwendig sind, um Leben multiplanetar zu machen, die wahre Natur des Universums zu verstehen und das Licht des Bewusstseins zu den Sternen auszudehnen". Und dabei dachten manche wohl, es gehe einfach darum, ordentlich Geld zu verdienen, indem ein paar Raumschiffe in die Umlaufbahn geschossen werden. Als Zielsetzung könnte SpaceX sogar jene Formulierungen übertreffen, die WeWork in seinem Börsenprospekt verwendete. Dort begann der Prospekt mit dem Satz: "Unsere Mission ist es, das Bewusstsein der Welt zu erhöhen." Nicht schlecht für ein Unternehmen, das, daran sei erinnert, im Kern ein gewerblicher Vermieter war, der Schreibtische an Start-ups vermietete.
Vom WeWork-Debakel zu SpaceX: Kann Musks Erfolgsmodell den Realitätscheck bestehen?
Auf den ersten Blick scheint es nicht viel zu geben, das Musk und Adam Neumann, den Gründer von WeWork, verbindet, abgesehen von überzogenen Aussagen wie den genannten. Tatsächlich gibt es jedoch einiges. Dazu gehört nicht zuletzt der Kult der Verehrung, der um beide Männer entstand. Das ist nicht alles. Beide nutzten Mehrklassenaktienstrukturen, um die vollständige Kontrolle über die von ihnen geführten Unternehmen zu behalten, obwohl sie keine Mehrheit der Anteile besaßen. Hinzu kamen offensichtliche Interessenkonflikte. Am stärksten verbindet sie jedoch ihre beträchtliche Fähigkeit, Medienaufmerksamkeit zu nutzen, um die Bewertungen ihrer jeweiligen Unternehmen anzuheizen. Der offensichtlichste Unterschied liegt darin, dass Musk zumindest echte innovative Produkte geliefert hat. Dabei hat er erhebliche Gewinne geschaffen, die ihn zum reichsten Menschen der Welt gemacht haben.
WeWorks Absturz wurde weitgehend durch seinen Börsenprospekt ausgelöst. Börsengänge geben Investoren die Möglichkeit, hinter die große Erzählung zu blicken und zu prüfen, was ein Unternehmen wirklich vorzuweisen hat. WeWork versuchte, hohe Ausgaben durch die Einführung einer neuen Kennzahl namens "community adjusted Ebitda" zu verdecken. Das Konstrukt brach schnell zusammen, als deutlich wurde, dass das Unternehmen deutlich weniger Substanz hatte, als es zunächst wirkte. Der geplante Börsengang wurde zurückgezogen, und Neumann ging. Allerdings verließ er das Unternehmen mit einem stattlichen Ausstiegspaket von 1,7 Milliarden Dollar. Das von ihm mitgegründete Unternehmen existiert zwar noch immer. Es ist heute jedoch nur noch ein Schatten seiner früheren Größe. Was ist also mit SpaceX?
SpaceX-IPO stellt die Bewertung des Konzerns infrage
Musk kann groß reden. Doch die Preisfindung für die Unternehmensbewertung beim SpaceX-IPO liegt bei 1,8 Billionen Dollar. Das ist weniger als ein früheres Ziel von mehr als zwei Billionen Dollar. Morningstar hält SpaceX für deutlich weniger wert. Das Analysehaus bewertet SpaceX lediglich mit 780 Milliarden Dollar und erklärt, das Unternehmen sei erheblich überbewertet. Investoren würden nach dem SpaceX-IPO Gelegenheiten erhalten, zu attraktiveren Kursen einzusteigen. Der Prospekt von SpaceX, der Ende vergangenen Monats veröffentlicht wurde, verunsicherte Investoren. Er zeigte, dass das Unternehmen Verluste schreibt, während das Umsatzwachstum nachlässt.
Die Fusion mit xAI mag dem kombinierten Unternehmen zu Jahresbeginn eine Grundbewertung von 1,25 Billionen Dollar verschafft haben. Doch angesichts der Tatsache, dass es nur einen Bruchteil der Größe seiner Tech-Konkurrenten erreicht und beim Wachstum zurückliegt, lässt dies potenzielle Käufer zögern. Nach der jüngsten Fusion ist SpaceX nun ein Sammelsurium verschiedener Einheiten, die derzeit weitgehend nicht miteinander verbunden sind. Ihr gemeinsamer Nenner besteht vor allem darin, dass sie alle Musk gehören. Derzeit verdient im Grunde nur Starlink wirklich Geld. Selbst dort lässt sich argumentieren, dass das Geschäft nicht in jenem Tempo Geld generiert, das nötig wäre, um den gesamten Konzern dauerhaft zu tragen. Musk wird aus dem SpaceX-IPO zweifellos noch reicher hervorgehen, als er es schon jetzt ist. Offen bleibt jedoch, ob auch andere davon profitieren.
SpaceX-IPO ist auch für deutsche Anleger relevant
Für Deutschland ist das SpaceX-IPO vor allem als Signal an die Kapitalmärkte wichtig. Starlink ist längst Teil globaler Debatten über Konnektivität, Sicherheit und strategische Abhängigkeiten. Damit berührt SpaceX auch europäische und deutsche Interessen. Deutsche Anleger könnten durch ein SpaceX-IPO erstmals breiter Zugang zu einem Unternehmen erhalten, das bisher vor allem über private Finanzierungsrunden bewertet wurde. Genau darin liegt aber auch das Risiko. Wenn ein Konzern mit enormen Zukunftsversprechen, Verlusten, langsamerem Umsatzwachstum und komplexen Konzernstrukturen an die Börse geht, müssen Investoren sehr genau prüfen, ob Bewertung und Substanz zusammenpassen.
Für die deutsche Wirtschaft ist SpaceX zugleich mehr als ein spekulatives Börsenthema. Satelliteninternet, Startkapazitäten und private Raumfahrt verändern Märkte, in denen Europa strategisch unabhängiger werden will. Ein überteuerter Börsengang könnte jedoch Kapital in Hoffnungen lenken, deren wirtschaftliche Tragfähigkeit erst noch bewiesen werden muss. Das SpaceX-IPO wäre damit nicht nur ein Ereignis für Wall Street und Silicon Valley, sondern auch ein Test für Europas Blick auf Technologie, Sicherheit und Anlegerdisziplin.
Das Fazit fällt entsprechend nüchtern aus. SpaceX ist kein WeWork, und Musk hat anders als Neumann reale technologische Leistungen vorzuweisen. Doch große Visionen ersetzen keine belastbaren Zahlen. Ein SpaceX-IPO kann für Anleger attraktiv wirken, doch die extrem hohe Bewertung, die Verluste und die Abhängigkeit von Starlink machen den Börsengang zu einer riskanten Wette. Wer die Geschichte von WeWork kennt, sollte auch bei SpaceX genauer hinsehen.
