GPUs: Wall Street will Chips als neues Finanzinstrument etablieren
Eine neue Welle von Wertpapieren, Absicherungsinstrumenten und innovativen Sicherheiten zeichnet sich ab. Im Zentrum steht die Frage, ob Rechenleistung selbst zu einem handelbaren Finanzgut werden kann.
Fünf große US-Technologiekonzerne dürften in diesem Jahr rund 700 Milliarden Dollar investieren, da der Ausbau von KI-Datenzentren deutlich an Tempo gewinnt. Investoren sprechen seit Jahren davon, dass Daten das neue Öl seien, nun fließen zunehmend Mittel in deren Verarbeitung. Zum Vergleich: Die Öl- und Gasindustrie investierte im vergangenen Jahr lediglich 570 Milliarden Dollar in Förderung und Produktion.
In einer anderen Hinsicht hinken Daten beziehungsweise die Chips, auf denen sie gespeichert und verarbeitet werden, dem Öl jedoch weiterhin hinterher. Grafikkartenprozessoren, sogenannte GPUs, spielen auf den Finanzmärkten bislang nur eine untergeordnete Rolle, da ihre Bewertung und Handelbarkeit schwierig bleiben.
Rechenleistung rückt in den Fokus der Finanzmärkte
Ein Markt für Derivate auf GPUs existiert bislang kaum. Solche Finanzkontrakte ermöglichen es, Risiken wie etwa Preisrückgänge aufzuteilen und gezielt zu übertragen. Genau hier setzt das wachsende Interesse an, Chips und die von ihnen bereitgestellte Rechenleistung als handelbare Vermögenswerte zu etablieren.
Mehrere Unternehmen treiben diese Entwicklung voran. Das Fintech One Chronos, 2016 gegründet, plant bis Juni die Einführung eines Marktes für Rechenleistung, auf dem Leistungspakete versteigert werden sollen. Dafür kooperiert das Unternehmen mit Auctionomics, das von Nobelpreisträger Paul Milgrom mitgegründet wurde.
Parallel hat Ornn einen Index eingeführt, der die Preise von Chips wie dem Nvidia-Modell H100 abbildet. Das Startup plant zudem den Verkauf von Put-Optionen auf physische GPUs, die bei stark fallenden Preisen eine Auszahlung ermöglichen sollen.
Neue Finanzprodukte auf Basis von Chip-Sicherheiten
Langfristig könnten verlässliche Preisindizes und liquide Derivatemärkte den Weg für Anleihen ebnen, die durch Bündel von GPUs besichert sind. Ein solches Modell erinnert an bestehende Strukturen, bei denen Kreditportfolios als Sicherheit dienen.
Viele Investoren verfügen zwar über wenig Detailwissen zu einzelnen Kreditnehmern oder regionalen Märkten, investieren aber dennoch in entsprechend strukturierte Wertpapiere. Ein ähnlicher Mechanismus könnte sich nun auch im Bereich der Rechenleistung etablieren.
Der Aufbau eines solchen Marktes ist jedoch mit erheblichen Hürden verbunden. Besonders problematisch ist der schnelle Wertverlust moderner Chips, sobald leistungsfähigere Modelle auf den Markt kommen.
Technologischer Fortschritt erhöht die Risiken für Investoren
Morgan Stanley schätzt, dass Unternehmen wie Alphabet, Microsoft, Meta und Oracle in den kommenden vier Jahren Abschreibungen von bis zu 680 Milliarden Dollar vornehmen könnten. Die Unsicherheit ist hoch, da die technologische Entwicklung schwer vorhersehbar bleibt.
Für Investoren bedeutet dies ein erhebliches Risiko, da als Sicherheit dienende GPUs plötzlich stark an Wert verlieren können. Der technologische Fortschritt ist so dynamisch, dass der Unterschied zwischen aktuellen Chips und Modellen von vor zehn Jahren mit dem Vergleich eines Überschallflugzeugs und einer Pferdekutsche beschrieben wird.
Hinzu kommen strukturelle Probleme beim Handel mit Rechenleistung. Nutzer müssen sich in relativer Nähe zu den jeweiligen Datenzentren befinden, da sich Rechenleistung im Gegensatz zu Energie nicht einfach transportieren lässt.
Regionale Unterschiede bremsen den Markt
Dadurch entstehen erhebliche Preisunterschiede zwischen einzelnen Regionen, die durch den Markt bislang nur unzureichend ausgeglichen werden. Angebot und Nachfrage lassen sich bei Rechenleistung nicht so flexibel zusammenführen wie bei klassischen Rohstoffen. Sollten diese Hindernisse überwunden werden, könnten die Vorteile erheblich sein.
Derivate würden es ermöglichen, Risiken wie plötzliche Wertverluste einzelner Chiptypen gezielt an Investoren zu übertragen, die bereit sind, diese gegen entsprechende Renditen zu übernehmen. Unternehmen, deren Geschäftsmodelle stark von GPUs abhängen, könnten sich stärker auf operative Verbesserungen konzentrieren, anstatt sich gegen technologische Alterung abzusichern.
Neue Finanzierungswege für technologiegetriebene Unternehmen
Auch junge Technologieunternehmen könnten profitieren. Wenn Chips als Sicherheiten genutzt, gebündelt und in Form von Anleihen weiterverkauft werden, würde sich der Zugang zu Finanzierung deutlich erleichtern.
Gleichzeitig könnte eine gewisse Verlangsamung der Innovationsdynamik erforderlich sein, damit sich stabile Bewertungsgrundlagen für solche Finanzinstrumente entwickeln können. Ohne verlässliche Preisstrukturen bleibt der Markt anfällig für starke Schwankungen.
Trotz dieser Unsicherheiten sehen viele US-Manager erhebliches Potenzial. Während häufig befürchtet wird, dass Wettbewerber, insbesondere aus China, technologische Fortschritte kopieren könnten, gilt die Dominanz der USA im Bereich der Finanzinnovation weiterhin als stabil.
Finanzielle Infrastruktur als strategischer Vorteil
In einer Zeit, die stark von technologischer Infrastruktur geprägt ist, wird die Bedeutung der finanziellen Infrastruktur oft unterschätzt. Die Fähigkeit, Risiken zu bewerten, zu bündeln und zu handeln, stellt einen entscheidenden Wettbewerbsvorteil dar.
Sie kann Kapital freisetzen, Finanzierungskosten senken und die Entwicklung ganzer Industrien beschleunigen. Sollte es gelingen, Chips als eigenständige Finanzanlage zu etablieren, dürfte die Wall Street diesen Schritt konsequent vorantreiben.
Deutschland zwischen Industrie und Kapitalmarkt
Für Deutschland ergibt sich daraus eine doppelte Herausforderung. Einerseits verfügt die Industrie über eine starke Position in Bereichen wie Halbleiterfertigung und Maschinenbau. Andererseits ist der Finanzmarkt weniger stark auf komplexe Finanzinnovationen ausgerichtet als in den USA.
Sollte sich ein Markt für Rechenleistung etablieren, könnten deutsche Unternehmen profitieren, wenn sie technologische Stärke und neue Finanzierungsmodelle gezielt miteinander verbinden. Andernfalls droht Europa, bei der finanziellen Nutzung der KI-Infrastruktur weiter zurückzufallen.
