KI-Blase ist schwerer zu erkennen, als viele glauben
Mit Prognosen über Blasen sollte man besser vorsichtig sein, schreiben unsere Kollegen von Investoru Klubs. Der starke Kursanstieg von Unternehmen aus dem Bereich künstliche Intelligenz führt inzwischen fast in allen Ecken des Finanzmarkts zu der Frage, ob nicht eine neue Blase entstanden ist. Experten erinnern jedoch daran, dass die Seifenlauge zwar tatsächlich schon aufgeschäumt sein könnte. Eine solche Blase konkret vorherzusagen, ist dennoch eine vergebliche und sogar gefährliche Angelegenheit. Seit Beginn dieses Jahres ist der breit gefasste amerikanische Aktienindex Standard & Poor’s 500 um elf Prozent gestiegen. Für 80 Prozent dieses Anstiegs ist der schnelle Kursanstieg von nur zehn Technologieunternehmen verantwortlich. Zudem sind sieben dieser zehn Spitzenreiter Halbleiterhersteller.
Ein schneller und enger Anstieg der Aktienkurse dauert tatsächlich bereits seit dreieinhalb Jahren an. Die neue Welle der Begeisterung für Wertpapiere aus dem Bereich künstliche Intelligenz führt jedoch zu vielen Debatten darüber, ob nicht längst alles zu gut aussieht, um dauerhaft wahr zu sein. Wenn es um Preisblasen bei Vermögenswerten geht, erkennt Jason Zweig, der legendäre Kommentator des "Wall Street Journal", selbstverständlich an, dass solche Blasen gefährlich sind. Wenn es sich jedoch doch nicht um eine Blase handelt, könnten Annahmen über ihre Existenz sogar noch gefährlicher sein.
"Entschuldigen Sie, Leute. Wie ich bereits früher gewarnt habe, ist das Erkennen von Blasen viel schwieriger, als es scheint. Wäre es einfach, eine Blase zu identifizieren, könnten wir alle es tun. Und wenn wir alle es könnten, würde sich überhaupt keine Blase bilden", sagt Zweig. Mit Vorhersagen sollte man besser bodenständig bleiben. Er erklärt, dass es leicht sein kann, zu hohe Preise in nur einem Teil des Marktes falsch zu interpretieren und daraus zu schließen, dass der gesamte Markt in einer Blase steckt. In den meisten Fällen wachsen zumindest einige Unternehmen oder Branchen weiterhin schnell genug, und ihre Preise steigen stark genug, um den Eindruck einer Blase zu erzeugen.
"Selbst wenn Aktien teuer aussehen, wie es schon vor mehreren Jahren der Fall war, ist es schwer, sicher zu sein, dass ihre Preise dazu bestimmt sind, bald einzubrechen. Schließlich haben auch damals nur wenige richtig vorhergesagt, mit welcher schwindelerregenden Begeisterung sich Investoren später der künstlichen Intelligenz zuwenden würden. Und nach der künstlichen Intelligenz könnten andere transformative Technologien auftauchen, genauso wie künstliche Intelligenz die Begeisterung für Cloud Computing, das Internet und andere frühere Durchbrüche abgelöst hat, die den Markt nach oben getragen haben", sagt der WSJ-Experte.
Es wurde bereits geschrieben, dass Investoren weiterhin die Reifung und das Platzen einer schrecklichen Preisblase fürchten können. Das kann jedoch offenbar zum größten Anlagefehler führen. Gemeint ist, überhaupt nicht zu investieren oder zu wenig zu investieren. Verschiedene Anlegerumfragen zeigen traditionell, dass Investoren einem allgemeinen Finanz und Aktiencrash in naher Zukunft eine unangemessen hohe Wahrscheinlichkeit beimessen. Historische Daten zeigen dagegen, dass die Wahrscheinlichkeit einer sehr zerstörerischen, vermögensvernichtenden Blase um ein Vielfaches geringer ist.
KI-Blase könnte erst bei absurden Börsengängen sichtbar werden
Wenn zum Beispiel Unterwäsche mit integrierter künstlicher Intelligenz angeboten wird...
Definitionen einer Blase können unterschiedlich sein. Im Kern bedeutet ihr Aufblasen eine sich selbst immer weiter antreibende Situation, in der der Preis bestimmter Vermögenswerte steigt, da Menschen sie verstärkt kaufen. Wenn dann noch mehr Menschen diesen Anstieg sehen, kaufen sie ebenfalls. Dadurch steigt der Preis noch weiter. Klassisch wird gesagt, dass Unternehmen in der Blasenphase auch grandiose Pläne zur Kapitalbeschaffung haben, denen Investoren allgemein Geld hinterherwerfen. In dieser Hinsicht wird genau zu beobachten sein, wie sich die Lage bei den erwarteten astronomischen Börsengängen von SpaceX, Open AI und Anthropic entwickelt.
Zumindest Zweig erklärt, dass trotz der Seifenlauge, aus der eine Blase entstehen kann, bislang noch nicht allgemein und breit solche Börsengänge zu beobachten sind, die mit Leichtigkeit Investorengeld einsammeln und versprechen, mit künstlicher Intelligenz betriebene Ketchupflaschen oder Unterwäsche mit integrierter künstlicher Intelligenz zu produzieren.
"Zumindest für mich sieht es so aus, dass sich der gesamte mit künstlicher Intelligenz verbundene Markt erhitzt, aber noch nicht überhitzt ist. Auf ihrem Höhepunkt umfassen Blasen Börsengänge von Unternehmen mit viel seltsameren Marketingpräsentationen. Wenn wir jedoch nach der Geschichte urteilen, wird das passieren und möglicherweise eher früher als später", erklärt der genannte Beobachter der Finanzwelt.
Zweig fügt jedoch hinzu, dass er dennoch einen wichtigen Bestandteil einer Blase hervorheben wolle. "Wenn die Anhänger eines zu teuren Vermögenswertes von der Lobpreisung seiner Vorteile zum Angriff auf seine Kritiker wechseln, können Sie ziemlich sicher sein, dass daraus bereits eine Blase wird. Genau das geschah Ende 1999 und Anfang 2000 mit Internetaktien und 2021 mit Bitcoin, als Unterstützer kurz vor dem Kurseinbruch Skeptiker angriffen. Dieser Ton ist heute noch nicht dominierend, was mich zu der Annahme bringt, dass wir uns weiterhin nicht in der roten Zone befinden."
Im besten Fall ist es eine ungenaue Wissenschaft
Man kann auch versuchen, in die andere Richtung zu klug zu sein. Wenn man schließlich überzeugt ist, eine Blase erkennen zu können, weshalb sollte man dann nicht glauben, genau vorhersagen zu können, wann sie platzt? Weshalb sollte man in diesem Fall nicht die riskantesten Aktien kaufen, deren Preis am stärksten steigen wird? Obwohl ziemlich viele Menschen behaupten, Blasen erkannt zu haben, besonders im Rückblick auf die Vergangenheit, bleibt die Bestimmung des Moments, in dem Begeisterung tatsächlich in Euphorie umschlägt, im besten Fall eine ungenaue Wissenschaft.
"Die eigentliche Gefahr der Blasenprognose liegt im Glauben, dass man sie erstellen kann. Mehrere Leser haben mir jetzt gesagt, dass sie ihr gesamtes Geld in Aktien investiert haben. Andere wiederum sagen mir, dass sie als Reaktion auf diesen Anstieg vollständig aus Aktien ausgestiegen sind. Aktien sollten jedoch kein Schalter sein, den man ein oder ausschaltet. Es gibt fast keine Investoren, die alles oder nichts in Aktien investieren sollten. Die Zukunft ist nur selten ausreichend sicher, um so zu handeln. Jetzt ist der richtige Zeitpunkt, sich der Diversifikation der eigenen Anlagen zu vergewissern, indem man nicht nur den S&P 500 hält, sondern auch Aktien kleinerer und internationaler Unternehmen. Man sollte außerdem prüfen, ob man das Portfolio neu ausbalancieren kann. Das bedeutet, den Anteil einiger erfolgreicher Vermögenswerte, etwa großer US-Aktien, zu verringern, um einige zuletzt zurückgebliebene Vermögenswerte wie Anleihen hinzuzufügen. Seien Sie auch vorsichtig bei allen Anzeichen, dass Ihre Finanzberater sicher sind, dass Sie sich in einer Blase befinden oder nicht befinden. Sie wissen in dieser Hinsicht nicht mehr und nicht besser Bescheid als Sie", erklärt Zweig.
"Mit einigen Blasen der Vergangenheit recht gehabt zu haben, garantiert nicht automatisch, dass Sie auch bei den nächsten recht haben werden", sagte auch der Ökonom Robert Shiller von der Yale University. Er selbst hatte sowohl die Internetaktienblase als auch die globale Krise des Jahres 2008 vergleichsweise erfolgreich vorhergesagt.
Zweig erinnert daran, dass der berühmte Investor Benjamin Graham gesagt hat, Anleger sollten niemals weniger als 25 Prozent und niemals mehr als 75 Prozent ihres Geldes in Aktien investieren. Er sprach sich dafür aus, den Aktienanteil dann zu verringern, wenn der Investor den Eindruck hat, dass das Marktniveau gefährlich hoch geworden ist. Da jedoch niemand eine Blase exakt vorhersagen kann, sollte ein Investor nicht in Kategorien von alles oder nichts denken.
KI-Blase ist auch für deutsche Anleger eine Warnung
Für Deutschland ist die Debatte über eine mögliche KI-Blase unmittelbar relevant. Die Bedeutung ergibt sich aus der starken Rolle deutscher Privatanleger, Fonds, Versicherer und Pensionsvermögen an internationalen Kapitalmärkten. Wer heute stark in US-Technologieaktien, globale ETFs oder KI-nahe Halbleiterwerte investiert, ist von einer möglichen Übertreibung direkt betroffen.
Zugleich betrifft die KI-Blase auch die deutsche Wirtschaft. Unternehmen in Deutschland investieren in KI-Anwendungen, Rechenzentren, Automatisierung und digitale Geschäftsmodelle. Diese realwirtschaftliche Entwicklung kann langfristig produktiv sein, sie schützt Anleger aber nicht vor überhöhten Bewertungen einzelner Aktien. Gerade für ein Land, dessen Unternehmen stark auf industrielle Substanz, Exportmärkte und Finanzierungskosten achten müssen, ist der Unterschied zwischen echter technologischer Produktivität und Börseneuphorie entscheidend.
Das Fazit lautet daher vorsichtig. Eine KI-Blase lässt sich nicht einfach an hohen Kursen erkennen. Ebenso gefährlich kann es sein, aus Angst vor einer Blase gar nicht mehr zu investieren. Der entscheidende Punkt ist nicht die perfekte Prognose des Höhepunkts, sondern ein ausgewogenes Portfolio, das Klumpenrisiken verringert. Für deutsche Anleger bedeutet das, KI als langfristigen Trend ernst zu nehmen, aber nicht jeder Bewertung hinterherzulaufen.
