Iran-Konflikt: Was machen professionelle Investoren?
Die größte Angst des Marktes ist näher gerückt. US-Präsident Donald Trump stellte dem Iran am Wochenende ein Ultimatum: Die Straße von Hormus müsse innerhalb von 48 Stunden wieder für die Schifffahrt geöffnet werden, andernfalls würden die USA die iranischen Kraftwerke angreifen. Der Iran droht sowohl Israel als auch den Vereinigten Staaten mit Vergeltungsmaßnahmen und kündigt die vollständige Schließung der Straße von Hormus an. Donald Trump verschob die Frist jedoch am Montagmittag um fünf Tage vor. Dadurch tritt das größte Risikoszenario für den Markt in Kraft. Was machen professionelle Investoren jetzt mit dem Geld, und was erwarten sie davon? Das fragen unsere Kollegen von Børsen. Drei milliardenschwere Manager geben in diesem Artikel ihre Antworten.
„Wir haben unsere Aktienquote im Allgemeinen beibehalten. Es gab keine signifikanten Kursrückgänge, die ein Eingreifen unsererseits erforderlich gemacht hätten. Im Gegensatz dazu gab es erhebliche Veränderungen am Anleihenmarkt. Hier sind die langfristigen Zinsen deutlich gestiegen. Wir haben langfristige Anleihen gekauft, da wir davon ausgehen, dass die Zinsen langfristig sinken werden, auch wenn sie kurzfristig weiter steigen könnten“, so Lea Vaisalo, Investmentdirektorin, Velliv. Was ist in ihren Augen das wahrscheinlichste Szenario? „Eine Deeskalation innerhalb weniger Wochen ist unser Hauptszenario. Donald Trump steht im November vor den Zwischenwahlen und reagiert sehr sensibel auf die Reaktionen der Wähler. Er kann nicht überleben, wenn wir plötzlich in eine Rezession geraten. Wir glauben jedoch, dass die USA eine diplomatischere Lösung mit dem Iran finden können, denn der Iran wird nicht nachgeben. Für ihn steht die Existenz auf dem Spiel. Und Trump hat das unterschätzt.“
Die Tatsache, dass Donald Trump am Montagnachmittag die Frist für sein Ultimatum an den Iran um fünf Tage verschoben hat, während gleichzeitig Verhandlungen mit dem Iran laufen, ist ein wichtiges Signal für Lea Vaisalo. „Es hat sich bestätigt, dass ein gewisser Pragmatismus vorhanden ist und dass der Wille besteht, eine Lösung zu finden und eine kontrollierte Deeskalation vorzunehmen.“ Und welches Risikoszenario besteht? „Wir befinden uns im Risikoszenario, falls die Krise bis in die Sommermonate andauert. Je länger diese Krise andauert, desto länger werden die Energiepreise hoch bleiben. Und dann riskieren wir, über reale wirtschaftliche Folgen sprechen zu müssen. Das wird das Wachstum beeinträchtigen und könnte zumindest für einige Jahre zu höheren Energiepreisen führen“, so die Expertin. Mit anderen Worten, sie fürchtet die sogenannte Stagflation, also eine Kombination aus höherer Inflation und geringerem Wachstum.
Kaufgelegenheiten am Aktienmarkt
Und wie sieht Investmentdirektor Rasmus Cederholm von Formuepleje das Ganze? „Wir haben unsere Aktienquote letzte Woche sogar erhöht, weil wir die zugrundeliegenden makroökonomischen Daten als sehr positiv einschätzten. Die Ereignisse vom Wochenende haben das natürlich etwas beeinträchtigt. Kurzfristig unternehmen wir nichts – wir halten unsere Position vorerst aufrecht.“
„Unser Hauptszenario bleibt, dass Trump den Sieg erklärt und sich innerhalb weniger Tage aus der Region zurückzieht, in dem ehrenhaften Versuch, den Konflikt zu deeskalieren. Aber das war auch meine Erwartung letzte Woche, daher gibt es derzeit einige irrationale Verhaltensweisen, die das Hauptszenario etwas unwahrscheinlicher machen.“ Eine relativ rasche Deeskalation bedeutet auch, dass die Preisrückgänge eine „fantastische Kaufgelegenheit“ am Aktienmarkt darstellen, erklärt Rasmus Cederholm. „Dies setzt jedoch voraus, dass der Konflikt keine langfristigen Auswirkungen auf den Ölpreis und die kurzfristigen Zinssätze hat, denn sonst wird das Wachstum beeinträchtigt, und dann müssen die Aktienkurse weiter fallen.“ Welches Risikoszenario besteht seiner Meinung nach? „Das Risikoszenario hatte nach Trumps Drohungen einen etwas stärkeren negativen Einfluss auf die erwartete Rendite und gleichzeitig eine etwas höhere Wahrscheinlichkeit“, sagt Rasmus Cederholm. Eine Wachstumsverlangsamung in Verbindung mit höherer Inflation – also Stagflation – ist ein Risikoszenario, das Rasmus Cederholm mehr denn je fürchtet.
Er hält dieses Szenario jedoch für unwahrscheinlich. „Ehrlich gesagt halte ich das überhaupt nicht für ein ernsthaftes Risiko. Das mag naiv klingen, aber ich bin von Natur aus optimistisch.“ Allerdings behält er Trumps Frist für ein Ultimatum an den Iran bezüglich der Wiedereröffnung der Straße von Hormus genau im Auge. „Wenn die Frist abläuft und die USA kritische Infrastruktur im Iran bombardieren, ergibt sich eine völlig andere Situation. Es wird kein vorübergehender Angebotsschock sein, sondern dauerhafte Folgen haben: höhere Ölpreise, höhere Zinsen und ein deutlicher Wachstumsrückgang. Es besteht die Gefahr einer Stagflation, bei der die Aktienkurse weiter fallen.“
„In einem solchen Szenario, in dem die Wachstumserwartungen voraussichtlich stark sinken werden, wird es schwierig sein, eine Übergewichtung risikoreicher Aktien zu rechtfertigen. Wir sind uns sehr wohl bewusst, ob wir unsere Positionierung ändern müssen“, sagt Rasmus Cederholm.
Die Welt kann morgen völlig anders aussehen
Die dritte Einschätzung kommt von Poul Kobberup, Investmentdirektor, Danica Pension. „Wir sind relativ gelassen. Wenn man große Portfolios verwaltet, muss man auf alles Mögliche vorbereitet sein. Es kommt selten vor, dass alles reibungslos verläuft. Wir verfolgen daher einen recht konstruktiven Ansatz, um durch die Diversifizierung unserer Vermögenswerte und Aktien eine gewisse Stabilität im Portfolio zu gewährleisten.“ „Es ist aber klar, dass wir es mit risikoreichen Anlagen zu tun haben. Die Zinsen spielen eine Rolle. Wir sehen derzeit einen relativ erfreulichen Zinsanstieg, insbesondere kurzfristig. Andererseits wissen wir aber auch, dass die Welt morgen völlig anders aussehen kann. Und bis Ostern könnte sie sich deutlich verändert haben. Daher werden wir vorerst keine drastischen Änderungen an unserem Portfolio vornehmen.“
„Am wahrscheinlichsten ist, dass Krisen immer wieder auftreten und vorübergehen. Der Markt hat zweifellos mit Überraschungen gerechnet. Doch die Erwartung und das Vertrauen in eine Stabilisierung im Nahen Osten sind weiterhin vorhanden. Es steht so viel auf dem Spiel, dass viele Kräfte an einer Stabilisierung der Lage interessiert sein dürften.“ „Das Risiko besteht darin, dass die Situation eskaliert. Das ist wirklich, wirklich falsch.“ Dies könnte ein Stagflation-Szenario auslösen, warnte Poul Kobberup bereits Anfang März.
„Vor einigen Wochen sprach ich über ein negatives Szenario, in dem die Aktienkurse leicht um 20 Prozent fallen könnten. Möglicherweise ist das jetzt der Fall. Ungeachtet dessen bleibt unser Hauptszenario, dass wir eine vernünftige Lage im Nahen Osten erreichen, die dem Wachstum der Weltwirtschaft zugutekommt“, erläutert er. Danica Pension positioniert sich daher auch für ein Basisszenario mit angemessenen Renditen, in dem sich der Ölpreis bei 80-90 Dollar stabilisiert.
