Europäische Aktien vor schwieriger Bewährungsprobe
Die erfolgreiche Berichtssaison an den europäischen Aktienmärkten verdeckt erhebliche Risiken, schreibt Bloomberg. Die Folgen des Iran-Kriegs machen es für Unternehmen zunehmend schwieriger, die hohen Gewinnerwartungen der Märkte zu erfüllen.
Besser als erwartete Geschäftszahlen haben europäischen Aktien geholfen, sich rasch vom Tief nach dem Konflikt zu erholen. Der Optimismus der Anleger stützt sich vor allem auf die Hoffnung, dass die Spannungen im Nahen Osten nachlassen.
Nach Angaben von Bloomberg Intelligence stieg der Gewinn der Unternehmen im MSCI-Europe-Index im ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 5,6 Prozent. Damit wurde die ursprüngliche Markterwartung von 2,6 Prozent deutlich übertroffen.
Gleichzeitig erhöhen viele Unternehmen ihre Prognosen weiter. Genau darin liegt das Risiko, denn die Erwartungen steigen, während die Belastungen durch Krieg, Rohstoffe und Lieferketten erst mit Verzögerung vollständig sichtbar werden.
"Unsere Sorge gilt eher dem zweiten, dritten und vierten Quartal des Jahres", sagte Roland Kaloyan, Leiter der europäischen Aktienstrategie bei Societe Generale. "Die Erwartungen liegen deutlich höher, zugleich besteht das Risiko, dass sich die negativen Folgen des Krieges für Lieferketten sowie Energie- und Rohstoffkosten erst später mit voller Kraft zeigen."
Wachstumserwartungen wirken zunehmend unrealistisch
Die Prognosen für das Gewinnwachstum europäischer Unternehmen sind hoch und werden weiter angehoben. Der Konsens rechnet für 2026 mit einem Sprung um 11 Prozent und für 2027 mit einem Plus von 10,2 Prozent.
Damit müsste der Großteil des Gewinnwachstums im laufenden Jahr in den drei noch ausstehenden Quartalen entstehen. Diese Annahme wirkt nach Einschätzung von Bloomberg angesichts hoher Ölpreise und möglicher wirtschaftlicher Folgeschäden zu optimistisch.
Auch die Erholung europäischer Aktien steht auf einer schmalen Grundlage. Ein großer Teil der Kursgewinne entfällt auf wenige Branchen. Angeführt wird die Bewegung vom Energiesektor, gefolgt von Halbleiterwerten, Infrastrukturunternehmen und Profiteuren des KI-Rennens wie ASML, Nokia und ABB.
Kaloyan zufolge wäre das Bild ohne Energie-, Bergbau- und Halbleiterunternehmen deutlich schwächer. Ohne diese Sektoren würden die Gewinnprognosen für Europa eher ins Negative drehen.
Die Dominanz des Energiesektors verzerrt das Gesamtbild
Nach Einschätzung von Goldman Sachs wurden die Gewinnerwartungen für den Energiesektor seit dem Beginn des russischen Krieges gegen die Ukraine am 24. Februar 2022 um mehr als 50 Prozent angehoben. Der Erfolg der Branche verbessert zwar das Gesamtbild des Index, verdeckt aber die schwächere Lage in vielen anderen Bereichen.
Besonders schwer haben es verbrauchernahe Branchen wie Reisen, Automobilindustrie und Luxusgüter. Dort treffen geopolitische Unsicherheit, höhere Kosten und eine schwächere Nachfrage unmittelbar auf die Margen.
Die Luxuskonzerne LVMH und Kering warnten bereits vor einer nachlassenden Nachfrage und verwiesen dabei teilweise auf den Konflikt im Nahen Osten. Infrastrukturbezogene Industriekonzerne wie ABB verzeichneten dagegen einen starken Auftragseingang, während Energieproduzenten wie Shell Ergebnisse meldeten, die über den Erwartungen lagen.
Damit zeigt sich ein gespaltenes Bild. Während Energie- und ausgewählte Industrieunternehmen die Indizes stützen, geraten klassische Konsumwerte stärker unter Druck.
Die Kluft zwischen den USA und Europa wird größer
Das Gewinnwachstum europäischer Unternehmen bleibt weit hinter dem Tempo in den USA zurück. Die Unternehmen im S&P 500 kommen auf ein jährliches Gewinnplus von fast 27 Prozent, nachdem vor Beginn der Berichtssaison noch 12 Prozent erwartet worden waren.
Getragen wird der Anstieg vor allem von den großen Technologiekonzernen. Die Euphorie rund um KI lässt bislang nicht nach und verleiht den US-Märkten weiter deutlichen Rückenwind.
Der Unterschied zeigt sich auch bei den Ergebnissen selbst. In den USA übertrafen mehr als 83 Prozent der Unternehmen die Erwartungen der Analysten, in Europa gelang das weniger als der Hälfte der Unternehmen. Mehr als 34 Prozent der europäischen Unternehmen blieben unter den Prognosen.
Die Strategen von Barclays bevorzugen daher weiterhin US-Aktien gegenüber europäischen Titeln. Sie verweisen auf die robuste Gewinndynamik amerikanischer Unternehmen, sehen aber auf beiden Seiten des Atlantiks mögliche positive Szenarien.
"Wir glauben, dass ein sinkendes Rating vor den Zwischenwahlen im November 2026 und steigende Kraftstoffpreise Trump bald dazu zwingen werden, den Nahostkonflikt rasch zu beenden. Gleichzeitig könnte Europa Entlastung finden, sobald die fiskalischen Impulse auf dem deutschen Binnenmarkt Wirkung zeigen", sagte Barclays-Stratege Emmanuel Cau.
